期刊介绍
《经济学报》（英文名称China Journal of Economics, 缩写是CJE）是教育部主管、清华大学主办的经济学科学术性期刊。《经济学报》由清华大学出版社出版，每年出版四期，国内公开发行刊号为CN10-1175/F，于2014年3月正式创刊并出版发行。
《经济学报》涵盖经济学科的所有学科领域，发表原创性的学术研究成果以及综述和评论性的研究论文。本刊秉承学术、公正的原则，倡导独立、客观的研究，提倡严谨、规范的方法。本刊采用国际通行的双向匿名审稿制度，不向作者支付稿酬，作者也无需向本刊支付费用。本刊只接受电子投稿。
【专题前言】 中国家庭金融的现实特征与研究进展：结构变迁、风险应对与制度创新
尹志超;<正>在我国经济高质量发展和社会结构深刻转型的背景下，居民家庭已成为经济运行与社会稳定的重要“微观基础”。家庭金融行为，包括消费、储蓄、投资、风险管理与养老规划等，不仅决定了家庭自身的福利水平，也在很大程度上塑造了金融市场活力与宏观经济的运行机制。党的二十大报告明确提出，要“完善促进共同富裕的体制机制，扩大中等收入群体，健全多层次社会保障体系”。这一宏观目标的实现离不开对家庭金融行为的深入理解与科学引导。
产业集聚与家庭金融风险投资
谢琳琳;吴卫星;区域产业集聚状况对所在地区居民家庭的经济福祉具有关键影响，进而作用于居民家庭的金融决策行为。本文利用中国家庭金融调查(CHFS)2013—2019年数据，结合家庭所在位置、就业行业以及金融投资情况，探讨了产业集聚对家庭金融投资决策的影响。结果显示，受雇于本地集聚行业的家庭更倾向于投资风险资产，异质性分析表明该效应在低劳动风险、服务行业和城市地区中更为显著。进一步机制分析表明，产业集聚通过增强收入稳定性、提升人力资本和改善信贷可得性等途径发挥作用。本文拓展了当地产业结构对家庭金融决策影响的相关研究，为优化产业布局和推动区域金融市场发展提供了实证支持和政策参考。
个人破产制度对居民消费的影响研究——基于CFPS数据的经验证据
贺佳;王佳瑞;田韦仑;本文基于2016—2022年中国家庭追踪调查(CFPS)数据，结合个人破产试点构造双重差分模型，实证研究了个人破产制度对居民消费的影响。研究结果表明，个人破产制度显著促进了居民消费，通过内生性处理与相关稳健性检验后，该结论依然稳健可靠。机制分析表明，个人破产制度通过缓解居民预防性储蓄动机进而促进消费，具体表现在提升家庭风险偏好，并显著弱化由收入不确定性和健康不确定性引发的预防性储蓄倾向，进而促进居民消费支出。异质性分析显示，对于受教育水平较高、家庭规模较大以及位于市场一体化水平较高地区、服务业水平较高地区的居民来说，个人破产制度促进居民消费的作用更强。此外，个人破产制度显著促进了家庭发展型消费，并降低了恩格尔系数，有助于推动消费升级。进一步分析表明，个人破产制度尚未明显导致家庭过度负债。本研究为评估个人破产制度的经济效应做出了贡献，也为激发居民消费潜力、释放国内市场需求提供了有益的政策参考。
风险事件经历与家庭消费行为——基于群体性和个体性差异的视角
路晓蒙;陆艺升;李亚玲;本文从群体性和个体性差异的视角入手，对比研究了两种类型风险事件经历对家庭消费行为的影响及其背后的机制。基于CHFS具有全国代表性的5轮非平衡面板微观家庭数据，本文采用PSM-DID方法进行了详细的实证分析。实证结果显示，群体性风险经历和个体性风险经历对家庭消费行为的影响截然不同：经历个体性风险事件的家庭其总消费尤其是医疗消费显著增加，而经历群体性风险事件的家庭其消费行为并无显著变化。进一步分析发现，经历个体性风险事件的家庭受到的政府救济不足且社会互动较少，这是经历两类风险事件家庭的消费行为之间存在差异的重要原因。异质性分析发现，经历风险事件后家庭消费行为的变化在不同家庭抚养负担、政府医疗保障水平以及社会特征下也存在差异。本文的结论强调了政府救济和社会互动对家庭消费行为的积极作用，并呼吁政府在制定风险处理措施时需要充分考虑不同类型风险的差别。
居民养老规划与家庭消费：理论机制与经验证据
赵大萍;史历;周宁伟;张琳琬;“老有所养”不仅是老年人的基本需求，也是未老者的重要预期，因此养老规划必定是家庭层面福利函数的重要变量。现有文献多把养老金视为既定待遇，忽视居民主动规划对家庭消费可能的影响。本文将居民养老规划分为家庭养老规划、社会养老规划和自我养老规划，通过构建三阶段世代交叠(OLG)模型，从理论层面分析居民养老财务规划对家庭消费水平的影响机制，并使用中国家庭金融调查数据(CHFS)进行实证检验。研究表明不同的养老规划对家庭消费存在不同影响，家庭养老规划通过遗赠动机抑制家庭消费，社会养老规划通过工作稳定性和预防性储蓄动机促进家庭消费，而自我养老规划通过提高风险金融资产投资与资产配置效率促进家庭消费。异质性分析发现，在家庭关系较紧密的家庭中，家庭养老规划对家庭消费的抑制作用更显著；在人力资本较低与农村地区的家庭中，社会养老规划对家庭消费的促进作用更显著；在不存在流动性约束的家庭中，自我养老规划对家庭消费的促进作用更显著。本文的结论可为代际交叠框架下的消费理论提供中国边际微观证据，为老龄化背景下如何释放消费潜力提供学术参考。
金融知识与金融欺诈防范
江静琳;林愫;王正位;向虹宇;金融欺诈给家庭、社会和金融市场均带来不可忽视的负面影响。因此,研究影响居民成为潜在金融欺诈受害者的因素,具有重要的意义。本文使用中国家庭追踪调研数据,实证研究了居民的金融知识与其成为潜在欺诈项目受害者之间的关系。结果表明:相对于金融知识水平较低的受访者,金融知识水平较高的受访者成为潜在欺诈项目受害者的概率更低。具体而言,金融知识增加一个标准差,居民成为潜在欺诈项目受害者的概率比无条件概率下降9.9%,且这一效应在资产水平较低的人群中也存在。排除性检验显示,这一关系不能被信任水平、社会互动、健康状况等因素的差异所完全解释。进一步的机制检验表明,上述效应在使用互联网的居民群体中的效果更大。本文研究对理解金融知识提升对防范金融欺诈风险的作用具有启发意义。
性别构成、溢出效应与学生表现：来自班级同学兄弟姐妹的证据
晏正伟;本文使用中国教育追踪调查数据中的随机分班样本,研究了班级同学兄弟姐妹的性别构成对学生表现的溢出效应。研究发现,班级同学兄弟姐妹性别构成中女性比例增加,显著提高了学生的学习成绩、认知能力和非认知能力等学生表现,这一结果在考虑到反射性问题和遗漏变量问题等后仍然保持稳健。本文进一步探索了内在机制,发现学生的努力程度以及学习态度是班级同学兄弟姐妹性别构成带来溢出效应的内在机制,并且发现学生勤奋是关键所在。其中,解释力分析结果表明,学生的努力程度以及学习态度具有高度的解释力。本文的研究为理解性别构成对人力资本积累的影响提供了新的视角。
基础研究投入与政府研发补贴的协同创新效应研究
刘净然;王一涵;构建科技创新的政策合力、不断提升创新支持政策效能,是破解核心技术“卡脖子”问题的关键举措。本文基于2009—2020年中国各地区创新实践以及手工整理的上市公司研发补贴和新技术投资数据,评估科技支持政策组合的协同创新效应。研究发现,基础研究投入与政府研发补贴的政策组合能够产生显著的创新效应。基础研究投入通过构建高水平的公共知识供给体系,为企业技术创新提供了源头支撑。政府研发补贴能够激励企业将公共知识成果应用于开发与产业化,降低了企业研发的不确定性与成本。进一步实证结果表明,只有具备较强技术吸收能力的企业,才能有效识别、消化并融合来自公共科研体系的知识溢出,进而将基础研究成果与企业研发活动有机结合,促进两类科技政策资源的协同增效。本文的研究结论对于政府高效地配置创新资源,提升科技支持资金的使用效能,激发创新主体的活力,实现高水平科技自立自强具有重要的政策借鉴意义。
数字基础设施、新质生产力与数字产业增长
郭凯明;邝逸;本文构建了一个内生技术研发创新和产业结构转型的动态一般均衡模型框架,提出了数字基础设施驱动技术创新和结构转型的数字产业增长理论。数字产业与传统产业的相对规模决定了数字基础设施服务的产业配置,而数字基础设施服务又提升了产业全要素生产率。这一特征既激励了产业技术研发创新,进而推动新质生产力发展,又改变了数字产业相对比重,进而推动产业结构转型。由于数字产业增长率受新质生产力发展、产业结构转型和数据要素积累的综合影响,因此存在使数字产业增长最快的最优数字基础设施建设强度。数字产业与传统产业的替代弹性越低或数字基础设施正外部性越强,则最优数字基础设施建设强度越高;数字产业与传统产业的相对规模越大,则最优数字基础设施建设强度越低。本文研究的政策含义是,由于数字基础设施对私人部门要素积累和技术创新存在挤出效应,在其推动数字产业发展到一定规模或变得难以有效替代传统产业时宜逐步降低建设强度。
医药采购平台价格联动制度的市场效应
陈慧铭;居恒;邵逸夫;自2017年以来,中国各省级医药采购平台相继实施价格联动制度,通过关联其他省份最低价约束药品供应商在本省的报价,以期推进药品价格精细化管理并有效控制医疗支出。本文立足于这一制度背景,构建具有公益属性的医药采购平台理论模型,分析了价格联动制度对于药企报价行为以及市场竞争的效应与作用机制,并基于2013—2021年全国代表性城市公立医院药品采购数据进行实证检验。结果表明:第一,价格联动制度在实施初期具有显著的降价效果,尤其在独家或近似独家的药品市场中表现突出;第二,随着采用该制度省份数量的增加,供应商为避免低价外溢而策略性上调定价,导致降价效应边际递减甚至逆转,全国最低价格呈上涨趋势;第三,在独家药市场中,价格联动加剧了低支付意愿地区的断供风险,从而引发潜在的效率损失。综上所述,在价格联动制度实现控费目标的同时,本文提出其带来激励扭曲与福利损失的可能性,为药品采购制度研究提供素材。
绿色溢价是否存在?——来自中国绿色债券市场的证据
张丽宏;刘敬哲;王浩;2016年以来,中国绿色债券市场取得了快速的发展。本文以2016年1月1日至2020年5月31日发行的绿色债券为样本,使用绿色债券与普通债券匹配的方法研究了中国绿色债券溢价。结果表明绿色债券收益率利差较匹配的普通债券收益率利差平均低17个基点,说明绿色债券有助于降低企业融资成本。绿色溢价随着时间的推移越来越显著,市场表现出逐渐学习和熟悉的过程。本文发现未经第三方认证的绿色债券相比经过认证的绿色债券收益率利差显著更低,规模较小和净资产收益率较低的公司更倾向于申请第三方认证,表明绿色认证市场可能存在逆向选择问题。本文的发现为发展我国绿色债券市场和完善绿色认证制度提供了参考。
方言与经济增长
徐现祥;刘毓芸;肖泽凯;经济增长理论的最新进展强调,文化是解释经济增长的更深层次的力量。中国尽管有统一的书写语言,但是发音"南腔北调",方言众多。基于此,本文拟考察多样的方言是否会影响知识技术的传播,进而影响经济增长。首先,本文根据《汉语方言大词典》中2113个县级以上观测单元所使用的汉语方言,构建了278个地级及以上城市的方言多样性指数。该指数基于地域而非个体,可以更干净地识别方言作为文化代理变量的影响。接着,本文实证发现,方言多样性对经济增长具有显著的负面影响。其他因素不变时,消除方言多样性可使人均产出提高多达30%;机制是方言多样性阻碍知识与技术的传播。最后,本文进一步考察了可能的测量问题、内生性问题及地形、宗教等可能的遗漏变量问题,本文的发现依然稳健。
碳排放与资产定价——来自中国上市公司的证据
王浩;刘敬哲;张丽宏;在中国致力于实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，本文使用手工收集的2009年至2019年上市公司数据研究企业碳排放与资产定价之间的关系。研究发现，总碳排放强度和间接碳排放强度更高的企业具有显著更高的股票和债券超额收益率。这一结果通过了多种稳健性检验，说明金融市场认知碳排放风险，尤其关注企业碳排放强度，即单位产出所排放的温室气体量。此外，间接碳排放水平和年度增长率与股票超额收益率有显著的正向关系。间接碳排放只与企业耗电量和耗热量有关，比直接碳排放更容易观察，因此投资者对间接碳排放更加敏感。更高的企业环境、社会、治理(ESG)评级和环境评分显著减弱碳排放强度与股票收益率的关系，说明企业进行环境治理有利于降低碳排放风险，而市场监管压力的增强则会提高碳风险溢价。异质性检验结果表明，相较于高排放行业，低排放行业的碳风险溢价显著更高。
ESG责任履行提高了企业估值吗？——来自MSCI评级的准自然试验
王海军;陈波;何玉;ESG理念已成全球共识，而企业ESG责任的履行是中国“双碳目标”达成和全社会可持续发展的关键环节。基于此，以MCSI ESG评级入选的313家A股上市公司作为试验组样本，利用双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)进行控制组样本匹配，从理论机制和实证分析角度探讨了ESG评级对企业估值的影响机制与路径，研究发现：第一，无论是评级事件还是评级分值，入选ESG评级都可以有效提高公司估值；第二，ESG评级调整与上市企业估值调整存在正相关关系，评级上调将推动估值上升，而评级下调将导致估值下降，但随时间推移这种相关关系存在递减效应，表明资本市场对ESG披露信息存在一个接收、消化和正反馈过程；第三，ESG评级通过机构持股比、股票波动率、年交易额和融资成本四个渠道来影响企业估值，表明ESG具有价值发现、风险抑制能、信息传递和融资约束缓解作用；第四，ESG评级对估值的影响存在异质性，相比高碳企业、工业企业和农业企业，低碳企业和服务业企业估值对ESG评级更为敏感；第五，采用工具变量法、样本重组、更换变量等方法进行内生性和稳健性检验，并没有改变研究结论。本文研究结果对于建立中国版本的ESG强制信息披露制度、统一和完善ESG评价评级标准、推动上市公司高质量发展和价值最大化具有重要参考价值。
政府研发补贴对企业创新绩效的影响研究——基于企业规模和产权异质性视角
李丹丹;利用2010—2019年中国沪深A股上市公司数据，构建双向固定效用模型、面板Tobit模型和工具变量法，在经济区域、企业规模和产权性质三方面差异的基础上，实证检验了政府研发补贴对企业创新绩效的影响效应。研究发现：政府研发补贴对企业创新绩效存在显著的激励效应，且这种正向促进效应具有时滞性。从企业所处区域来看，相比中西部区域，政府研发补贴对经济发达的东部区域激励效应更强。从企业异质性视角来看，政府研发补贴对中小企业创新绩效的激励效应要大于大规模企业，对非国有企业的激励效应要大于国有企业。本研究为政府在甄选资助对象以及政策实施方面提供相应的政策建议。
碳排放与资产定价——来自中国上市公司的证据
王浩;刘敬哲;张丽宏;在中国致力于实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，本文使用手工收集的2009年至2019年上市公司数据研究企业碳排放与资产定价之间的关系。研究发现，总碳排放强度和间接碳排放强度更高的企业具有显著更高的股票和债券超额收益率。这一结果通过了多种稳健性检验，说明金融市场认知碳排放风险，尤其关注企业碳排放强度，即单位产出所排放的温室气体量。此外，间接碳排放水平和年度增长率与股票超额收益率有显著的正向关系。间接碳排放只与企业耗电量和耗热量有关，比直接碳排放更容易观察，因此投资者对间接碳排放更加敏感。更高的企业环境、社会、治理(ESG)评级和环境评分显著减弱碳排放强度与股票收益率的关系，说明企业进行环境治理有利于降低碳排放风险，而市场监管压力的增强则会提高碳风险溢价。异质性检验结果表明，相较于高排放行业，低排放行业的碳风险溢价显著更高。
ESG责任履行提高了企业估值吗？——来自MSCI评级的准自然试验
王海军;陈波;何玉;ESG理念已成全球共识，而企业ESG责任的履行是中国“双碳目标”达成和全社会可持续发展的关键环节。基于此，以MCSI ESG评级入选的313家A股上市公司作为试验组样本，利用双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)进行控制组样本匹配，从理论机制和实证分析角度探讨了ESG评级对企业估值的影响机制与路径，研究发现：第一，无论是评级事件还是评级分值，入选ESG评级都可以有效提高公司估值；第二，ESG评级调整与上市企业估值调整存在正相关关系，评级上调将推动估值上升，而评级下调将导致估值下降，但随时间推移这种相关关系存在递减效应，表明资本市场对ESG披露信息存在一个接收、消化和正反馈过程；第三，ESG评级通过机构持股比、股票波动率、年交易额和融资成本四个渠道来影响企业估值，表明ESG具有价值发现、风险抑制能、信息传递和融资约束缓解作用；第四，ESG评级对估值的影响存在异质性，相比高碳企业、工业企业和农业企业，低碳企业和服务业企业估值对ESG评级更为敏感；第五，采用工具变量法、样本重组、更换变量等方法进行内生性和稳健性检验，并没有改变研究结论。本文研究结果对于建立中国版本的ESG强制信息披露制度、统一和完善ESG评价评级标准、推动上市公司高质量发展和价值最大化具有重要参考价值。
绿色溢价是否存在?——来自中国绿色债券市场的证据
张丽宏;刘敬哲;王浩;2016年以来,中国绿色债券市场取得了快速的发展。本文以2016年1月1日至2020年5月31日发行的绿色债券为样本,使用绿色债券与普通债券匹配的方法研究了中国绿色债券溢价。结果表明绿色债券收益率利差较匹配的普通债券收益率利差平均低17个基点,说明绿色债券有助于降低企业融资成本。绿色溢价随着时间的推移越来越显著,市场表现出逐渐学习和熟悉的过程。本文发现未经第三方认证的绿色债券相比经过认证的绿色债券收益率利差显著更低,规模较小和净资产收益率较低的公司更倾向于申请第三方认证,表明绿色认证市场可能存在逆向选择问题。本文的发现为发展我国绿色债券市场和完善绿色认证制度提供了参考。
方言与经济增长
徐现祥;刘毓芸;肖泽凯;经济增长理论的最新进展强调,文化是解释经济增长的更深层次的力量。中国尽管有统一的书写语言,但是发音"南腔北调",方言众多。基于此,本文拟考察多样的方言是否会影响知识技术的传播,进而影响经济增长。首先,本文根据《汉语方言大词典》中2113个县级以上观测单元所使用的汉语方言,构建了278个地级及以上城市的方言多样性指数。该指数基于地域而非个体,可以更干净地识别方言作为文化代理变量的影响。接着,本文实证发现,方言多样性对经济增长具有显著的负面影响。其他因素不变时,消除方言多样性可使人均产出提高多达30%;机制是方言多样性阻碍知识与技术的传播。最后,本文进一步考察了可能的测量问题、内生性问题及地形、宗教等可能的遗漏变量问题,本文的发现依然稳健。
政府研发补贴对企业创新绩效的影响研究——基于企业规模和产权异质性视角
李丹丹;利用2010—2019年中国沪深A股上市公司数据，构建双向固定效用模型、面板Tobit模型和工具变量法，在经济区域、企业规模和产权性质三方面差异的基础上，实证检验了政府研发补贴对企业创新绩效的影响效应。研究发现：政府研发补贴对企业创新绩效存在显著的激励效应，且这种正向促进效应具有时滞性。从企业所处区域来看，相比中西部区域，政府研发补贴对经济发达的东部区域激励效应更强。从企业异质性视角来看，政府研发补贴对中小企业创新绩效的激励效应要大于大规模企业，对非国有企业的激励效应要大于国有企业。本研究为政府在甄选资助对象以及政策实施方面提供相应的政策建议。