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碳排放与资产定价——来自中国上市公司的证据
王浩;刘敬哲;张丽宏;在中国致力于实现“碳达峰、碳中和”目标的大背景下，本文使用手工收集的2009年至2019年上市公司数据研究企业碳排放与资产定价之间的关系。研究发现，总碳排放强度和间接碳排放强度更高的企业具有显著更高的股票和债券超额收益率。这一结果通过了多种稳健性检验，说明金融市场认知碳排放风险，尤其关注企业碳排放强度，即单位产出所排放的温室气体量。此外，间接碳排放水平和年度增长率与股票超额收益率有显著的正向关系。间接碳排放只与企业耗电量和耗热量有关，比直接碳排放更容易观察，因此投资者对间接碳排放更加敏感。更高的企业环境、社会、治理(ESG)评级和环境评分显著减弱碳排放强度与股票收益率的关系，说明企业进行环境治理有利于降低碳排放风险，而市场监管压力的增强则会提高碳风险溢价。异质性检验结果表明，相较于高排放行业，低排放行业的碳风险溢价显著更高。
ESG责任履行提高了企业估值吗？——来自MSCI评级的准自然试验
王海军;陈波;何玉;ESG理念已成全球共识，而企业ESG责任的履行是中国“双碳目标”达成和全社会可持续发展的关键环节。基于此，以MCSI ESG评级入选的313家A股上市公司作为试验组样本，利用双重差分倾向得分匹配模型(PSM-DID)进行控制组样本匹配，从理论机制和实证分析角度探讨了ESG评级对企业估值的影响机制与路径，研究发现：第一，无论是评级事件还是评级分值，入选ESG评级都可以有效提高公司估值；第二，ESG评级调整与上市企业估值调整存在正相关关系，评级上调将推动估值上升，而评级下调将导致估值下降，但随时间推移这种相关关系存在递减效应，表明资本市场对ESG披露信息存在一个接收、消化和正反馈过程；第三，ESG评级通过机构持股比、股票波动率、年交易额和融资成本四个渠道来影响企业估值，表明ESG具有价值发现、风险抑制能、信息传递和融资约束缓解作用；第四，ESG评级对估值的影响存在异质性，相比高碳企业、工业企业和农业企业，低碳企业和服务业企业估值对ESG评级更为敏感；第五，采用工具变量法、样本重组、更换变量等方法进行内生性和稳健性检验，并没有改变研究结论。本文研究结果对于建立中国版本的ESG强制信息披露制度、统一和完善ESG评价评级标准、推动上市公司高质量发展和价值最大化具有重要参考价值。
绿色溢价是否存在?——来自中国绿色债券市场的证据
张丽宏;刘敬哲;王浩;2016年以来,中国绿色债券市场取得了快速的发展。本文以2016年1月1日至2020年5月31日发行的绿色债券为样本,使用绿色债券与普通债券匹配的方法研究了中国绿色债券溢价。结果表明绿色债券收益率利差较匹配的普通债券收益率利差平均低17个基点,说明绿色债券有助于降低企业融资成本。绿色溢价随着时间的推移越来越显著,市场表现出逐渐学习和熟悉的过程。本文发现未经第三方认证的绿色债券相比经过认证的绿色债券收益率利差显著更低,规模较小和净资产收益率较低的公司更倾向于申请第三方认证,表明绿色认证市场可能存在逆向选择问题。本文的发现为发展我国绿色债券市场和完善绿色认证制度提供了参考。
方言与经济增长
徐现祥;刘毓芸;肖泽凯;经济增长理论的最新进展强调,文化是解释经济增长的更深层次的力量。中国尽管有统一的书写语言,但是发音"南腔北调",方言众多。基于此,本文拟考察多样的方言是否会影响知识技术的传播,进而影响经济增长。首先,本文根据《汉语方言大词典》中2113个县级以上观测单元所使用的汉语方言,构建了278个地级及以上城市的方言多样性指数。该指数基于地域而非个体,可以更干净地识别方言作为文化代理变量的影响。接着,本文实证发现,方言多样性对经济增长具有显著的负面影响。其他因素不变时,消除方言多样性可使人均产出提高多达30%;机制是方言多样性阻碍知识与技术的传播。最后,本文进一步考察了可能的测量问题、内生性问题及地形、宗教等可能的遗漏变量问题,本文的发现依然稳健。
政府研发补贴对企业创新绩效的影响研究——基于企业规模和产权异质性视角
李丹丹;利用2010—2019年中国沪深A股上市公司数据，构建双向固定效用模型、面板Tobit模型和工具变量法，在经济区域、企业规模和产权性质三方面差异的基础上，实证检验了政府研发补贴对企业创新绩效的影响效应。研究发现：政府研发补贴对企业创新绩效存在显著的激励效应，且这种正向促进效应具有时滞性。从企业所处区域来看，相比中西部区域，政府研发补贴对经济发达的东部区域激励效应更强。从企业异质性视角来看，政府研发补贴对中小企业创新绩效的激励效应要大于大规模企业，对非国有企业的激励效应要大于国有企业。本研究为政府在甄选资助对象以及政策实施方面提供相应的政策建议。
儒家文化与企业气候变化风险披露——基于文本分析和机器学习
郭文伟;黄子聪;何洁;本文基于2007—2019年中国沪深A股上市公司社会责任报告文本数据，采用文本分析和机器学习技术构建出反映企业气候变化风险披露水平的指标，从理论逻辑和经验证据两个方面探讨儒家文化这一非正式制度对企业气候变化风险披露的影响。研究发现：(1)儒家文化主要是通过提升企业声誉、缓解代理冲突、促进企业环境责任承担三条渠道驱动企业气候变化风险披露。(2)法治环境与儒家文化在促进企业气候变化风险披露上存在协同互补功能，同时CEO学术经历也起到了正向调节作用。(3)儒家文化驱动下的企业气候变化风险披露兼具绿色创新效应和价值创造效应。本研究对于推进我国资本市场气候变化风险披露制度的建立和完善，提供了有力的经验证据，同时也丰富了“文化与气候金融”的相关研究。
税收征管、企业税负与全要素生产率——来自“金税三期”准自然实验的证据
李建军;王冰洁;本文借助“金税三期”实施这一准自然实验，考察税收征管加强带来的税负上升对企业全要素生产率的影响。研究发现：税收征管加强显著降低了企业全要素生产率，这一结论在一系列稳健性检验中依然成立；该影响对属地税局管理的企业、高融资约束企业和创新型企业的全要素生产率减降作用更为明显。进一步分析发现，税收征管加强及企业税负提高，通过弱化企业资本配置效率、抑制技术创新，降低了企业的全要素生产率。本研究为深化税收征管改革，以加强税收征管支撑税制改革和高质量发展提供了经验证据。
家乡数字经济发展与劳动力回流——基于互联网平台发展的视角
邹月晴;陈媛媛;宋扬;本文基于流动人口动态监测调查数据、2015年1%人口抽样调查数据、劳动力动态调查数据和腾讯研究院“互联网+”数字经济指数，侧重于互联网平台发展的视角，讨论户籍地数字经济发展对劳动力回流的影响。实证发现：(1)户籍地数字经济发展提升了流动人口的返乡意愿和实际返乡的概率，并且减少了本地人员实际外出务工；(2)家乡良好的就业创业环境、更加适配的工作机会和收入增加是户籍地数字经济发展吸引流动人口返乡的主要原因；(3)异质性分析显示，户籍地数字经济发展对技能水平较低、流入城市生活成本和公共服务门槛较高、流动机会成本较高的流动人口回流的吸引力更大。本文有助于探寻数字经济赋能共同富裕背景下中国劳动力流动的新规律。
断点回归设计：理论前沿进展与新应用场景
刘冲;诸宇灵;李皓宇;近年来，作为最重要的准实验方法之一，断点回归设计(RDD)在经济学研究中的重要性不仅体现在应用实践中的快速发展，更体现在一系列前沿理论的突破与完善。本文系统梳理了连续性和局部随机性两种断点回归设计的分析框架，总结了两种框架的关键假设、估计方法、统计推断、实现方式及主要操作步骤，在此基础上对比了两者在理论和应用场景方面的差异。本文进一步阐述了多重配置变量、多重断点和拐点回归设计等三种特殊情形下的RDD估计方法，并提供了具体的实现方式，为丰富RDD方法的应用场景、拓展实证研究的可行性提供了有力支撑。
税收优惠对新能源企业创新绩效的影响研究——以沪深A股新能源上市企业为例
鲁钊阳;杜雨潼;本文利用A股新能源上市企业2009—2020年的数据，先后采用固定效应模型、双重差分模型以及中介效应模型，实证税收优惠对企业创新绩效的影响。实证结果表明：税收优惠促进了新能源企业创新绩效，对发明创新和非发明创新均有显著影响，稳健性检验通过评估两个具有代表性的税收优惠政策进一步验证了结论的可靠性。机制分析表明，税收优惠通过增加新能源企业的研发资金投入而非人力资本投入来提高其创新绩效。税收优惠的创新促进效应因企业的内外部特征存在差异性，其对非国有性质、电热供应行业、具备政治关联以及法制水平较高地区的企业作用更显著。