王正位,李耕

• 1:清华大学五道口金融学院

摘要(Abstract)：

历史因素会对当前的经济结果产生重要作用,但尚未有文献探索科举制传统对家庭金融市场参与的长期影响。使用清代的进士密度代理科举制,我们发现科举制传统深厚地区的家庭当前的股市参与概率和参与深度更低。使用清代到最近的印刷中心的距离作为进士密度的工具变量,我们验证了科举制传统与股市参与之间关系的稳健性。我们同时识别了背后可能的作用机制是对金融教育消极的态度和金融知识的欠缺,而不是非认知能力和风险态度的改变。

关键词(KeyWords)： 科举制;股票市场参与;家庭金融

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation):

作者(Author): 王正位,李耕

DOI: 10.16513/j.cnki.cje.20210701.001

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• ① 美国数据来自消费金融调查(Survey of Consumer Finances,SCF),中国数据来自家庭金融调查(China Household Finance Survey,CHFS)。统计时间为2013年，仅包含直接持有股票。
• (1)其中1855位进士无籍贯信息,主要是拥有特权渠道的满洲贵族。
• (2)在计算府级人口标准化的进士数时,我们将这五个时间点的人口数据取平均值(Chen et al.,2020)。
• (3)CHIP相继进行了五轮入户调查,目前官网公开的最新数据为2013年的调查结果。
• (4)1995年和2002年的样本描述性统计见附录表A1～A2。
• (5)考虑到农村住户样本的股市参与率仅为0.5%,本文仅考虑城镇居民样本(Niu et al.,2020)。另外由于缺乏济源、恩施、仙桃、天门、楚雄、文山、大理和德宏详细的经济指标(县级市或少数民族自治州),这些地区的样本在回归中被排除掉。
• (6)金融资产价值定义为年底住户拥有的手存现金、活期存款、定期存款、储蓄型保险、国债、其他债券、股票和基金的余额。
• (7)在未报告的部分,我们把金融资产价值为0的样本从因变量为股市参与概率的回归中剔除,结论是一致的。
• (8)参考Chen et al.(2020)的做法,我们排除了历史上长期被少数民族统治的4个城市:乌鲁木齐、吉林、伊春和包头。
• (9)户主年收入、家庭年收入、家庭负债和家庭财富在回归中采用Logarithm形式。
• (10)直辖市包括北京、上海、天津和重庆,计划单列市或副省级市包括西安、成都、广州、武汉、杭州、深圳、南京、济南、长春、厦门、沈阳、宁波、哈尔滨、青岛和大连。
• (11)我们还采取了另一种方式来衡量“中心城市”。2010年起,国家发改委及住建部先后公布北京、天津、上海、广州、重庆、成都、武汉、郑州、西安9座城市为国家中心城市。我们定义一个虚拟变量,如果某个城市属于这9个国家中心城市则取1,否则取0。结论是一致的。
• (12)8个未出过进士的城市为:张家界、深圳、攀枝花、淮北、阜新、抚顺、亳州和鞍山。3个出过超过400名进士的城市为:潍坊(426)、苏州(814)和北京(971)。
• (13)Brokaw(2007)指出科举考试教材可得性的提高使得更多儒士训练学生去参加科举考试,比如福建省的汀州府因为成为印刷和出版中心而使得其辖区内科举考试的表现大大提高。
• (14)我们控制了基准回归中清代府级控制变量:人口密度(清)、旱涝灾害、到省会的距离和到海岸线的距离。
• (15)因为松树和竹子的生长周期非常长,竹子最快为5～7年,但在南方一般需要15～20年,松树的生长周期更长,往往需要10～30年(Eyferth,2009),因此为了商业目的种植松树和竹子在这一时期是不现实的;同时也没有研究显示历史上存在因为商业用途而种植松树和竹子的证据(Elvin,2004)。
• (16)例如,Dittmar(2011)指出15世纪发明并推广的印刷技术直接促进了16世纪欧洲城市的经济发展和商业繁荣。
• (17)渠道变量的描述性统计见附录表A4。
• (18)由于CSCF-2012仅包含20座城市的样本,矩条件的协方差矩阵非满秩,我们没有报告工具变量的回归结果。因此对渠道检验结果的解释需要保持谨慎。
• (19)样本适合性的Kaiser-Meyer-Olkin(KMO)值为0.729,Bartlett球形检验的p值为0.000。