梁兆殷,徐嫄,马弘

• 1:复旦大学泛海国际金融学院
• 2:清华大学经济管理学院

摘要(Abstract)：

“高水平走出去”是我国在新发展格局下的重要发展战略。然而企业对外直接投资在微观层面对企业有何具体影响?本文选取2006年至2019年中国企业对外投资以及A股和港股上市公司股价数据，实证检验了对外直接投资(ODI)如何影响企业股价及经营绩效。我们发现：第一，短期内ODI会带来积极的股价反应，港股市场反应幅度和持续性均更强，但对经营绩效没有显著影响；第二，企业所有权属性差异对股价反应有显著影响；第三，投资目的国地理位置、收入水平差异对股价反应有显著影响；第四，投资项目行业差异、项目行业与企业主营业务差异显著影响股价反应；第五，2017年国家对外投资政策对股价反应具有显著影响，“一带一路”倡议则未表现出显著影响。最后，两地股票市场对于不同特征的企业对外投资反应存在较大差异。

关键词(KeyWords)： 对外直接投资;股价;经营绩效;企业特征;项目差异

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金面上项目71973079和71673160;; 清华大学经济管理学院研究基金项目的资助

作者(Author): 梁兆殷,徐嫄,马弘

DOI: 10.16513/j.cnki.cje.20220214.001

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• (1)由于金融公司在会计准则和监管审批有特殊要求,因此金融公司不适合与一般的非金融公司进行对比研究。
• (2)平均股价SPit=log[(当月股价最高值it+当月股价最低值it)/2]。
• (3)中东欧国家名单请参考“中国—中东欧国家合作网”,http://www.china-ceec.org/chn/。
• (4)文章收入划分标准采用世界银行2018年国家收入划分标准。
• (5)“一带一路”沿线国家定义为“一带一路”65国具体参考中共中央对外联络部组织编著《“一带一路”沿线国家及重要政党概览》,具体“一带”“一路”划分按照地理区域划分;“一带”对外投资时间限定为2013年9月及以后,“一路”对外投资限定在2013年10月及以后。
• (6)本文A股行业分类采用中国证券监督管理委员会《2020年第一季度上市公司股票行业分类》作为标准。
• (7)港股行业分类采用恒生行业分类标准,各行业上市企业名单来源于Wind资讯。