梁上坤

• 1:中央财经大学会计学院

摘要(Abstract)：

2010年起我国的中央企业全面实施EVA考核,这一考核机制的改变将引发公司经营管理决策的系统性变化。以2007—2012年沪、深A股中的中央企业为研究对象,本文探索了EVA考核实施对公司成本粘性的影响。研究发现:(1)EVA考核实施对公司的成本粘性存在显著影响——EVA考核实施后,中央企业的成本粘性出现了显著下降;(2)这一抑制作用受管理层持股水平和股权集中度的调节影响,在管理层持股水平以及股权集中度较低时,抑制作用显著,在管理层持股水平以及股权集中度较高时,则未体现显著的抑制效果。在PSM—DID等多项稳健性检验下,上述结果保持稳定。本文借助EVA考核变迁展现了管理层激励设计对公司成本粘性的影响,为EVA考核实施的后果增添了经验证据,对其未来推广具有一定的启发意义。

关键词(KeyWords)： EVA考核;成本粘性;管理层持股;股权集中度;PSM-DID

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 国家自然科学基金课题(71402198、71502183);; 北京市社会科学基金课题(15JGC176);; 中财121人才工程青年博士发展基金(QBJ1413)的研究成果;; 北京市教育委员会共建项目;; 北京市会计类专业群建设项目;; 中央高校基本科研业务费专项资金;; 中央财经大学科研创新团队计划的资助

作者(Author): 梁上坤

DOI: 10.16513/j.cnki.cje.20160328.002

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• (1)成本和费用是财务会计领域中的两个相近概念,由于成本粘性与费用粘性的研究框架和研究方法非常接近,简化起见,本文统称为成本粘性。
• (1)来自网易调查(http://money.163.com/13/0809/10/95R1ING000254TLR.html)。
• (2)在不少产能过剩的行业存在着亏损与扩张并存的“异象”。以钢铁行业为例,一方面,钢铁业的利润已经十分微薄。据人民网报道,某些月份每吨钢铁成品的平均利润甚至不足10元,部分企业则早已陷入亏损(http://finance.people.com.cn/BIG5/n/2012/0910/c1004-18960764.html);然而另一方面,企业维持规模甚至扩张规模仍在继续。据中国钢铁工业协会统计,2011—2012年全国新投产炼钢产能约1 .25亿吨,同期淘汰炼钢产能约3700万吨,新增产能却近9000万吨(http://www.laohucaijing.com/news/16355.html)。
• (1)EVA考核指标替换了原先考核办法中的净资产收益率指标。新考核办法中的另两项指标:利润总额与分类指标均为30分。EVA指标的具体计算方法为:EVA=税后净营业利润-资本成本=税后经营业利润-调整后资本×平均资本成本率,其中,税后经营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%);调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程;平均资本成本率原则上定为5.5%。
• (2)需要指出的是,这种对投资规模的追求既会反映在新增项目的扩张上,也会反映在原有(盈利恶化)项目的维持上。
• (1)本文在Weiss(2010)定义的基础上对Sticky进行了相反数处理,以使Sticky的解读更加直观。本文定义的Sticky值越大,表明公司的成本粘性越高。
• (2)Banker et al.(2013)、刘媛媛等(2014)、江伟等(2015)等指出,受制于劳动保护等法规,非人力成本粘性与人力成本粘性存在较大的差异,因此本文将人力成本从营业成本中剥离,进行检验。在本文未报告的检验中,单独考察了EVA考核对人力成本粘性的影响,未发现显著结果。参考陆正飞等(2012),以“支付给职工以及为职工支付的现金”扣除高管薪酬,衡量普通员工的人力成本。
• (1)注意本文定义的成本粘性(Sticky)与Weiss(2010)定义的粘性呈相反数。Weiss(2010)报告了多项成本粘性,但均低于本文发现的成本粘性。
• (1)由于需要控制年度经济增长(GDPgrowth),故不再控制年度效应。
• (1)若检验EVA考核实施对人力成本粘性的影响,则未发现EVA考核实施对人力成本粘性的显著影响。这一发现一定程度减轻了其他事件对公司经营产生系统性影响的替代性解释,增强了结果的说服力。
• (1)有关DID设计在政策评价方面的研究优势,Card and Krueger(1994)、Gruber and Poterba(1994)、史宇鹏和周黎安(2007)、万华林等(2012)文献进行了更为详细的讨论。
• (1)通过百度搜索“地方国企+EVA”、“民营企业+EVA”,均未发现相关EVA实施的报道;在沪深央企控股上市公司中各抽样10家在年报中搜索“经济增加值”、“EVA”,也未发现相关实施信息。卢闯等(2010)指出2010年之后央企EVA考核才经历了从“测算EVA”到“考核EVA”的制度转换。并且,即使EVA考核试点产生了确实的效果,那么应该更不利于发现本文的结果。