马紫君,刘巨松,瞿婷婷,焦捷

• 1:清华大学经济管理学院
• 2:深圳证券交易所博士后工作站
• 3:中山大学岭南学院
• 4:清华大学经济管理学院创新创业与战略系

摘要(Abstract)：

以中国上市公司开展的非关联股权标的并购事件为研究对象,本文发现民营企业在进入要素市场水平更高的地区时,销售管理费用会出现显著的增加,带来消极的并购绩效。并且进入的地区要素市场发展水平越高,销售管理费用的增加幅度就越大,并购绩效越差。本文的研究首次把要素市场环境作为内生变量考察要素市场环境的变化对民营企业的冲击,并探讨了冲击的具体途径,为民营企业采取针对性措施应对要素市场的快速发展提供了政策建议。

关键词(KeyWords)： 要素市场;民营企业;并购绩效;销售管理费用

Abstract:

Keywords:

基金项目(Foundation): 中国博士后科学基金面上资助项目“供给侧改革背景下要素市场改革对企业的影响机制研究”(资助编号:2016M602544);; 国家自然科学基金面上项目(71372215);; 广东省自然科学基金重点项目(2016A030311027)的资助

作者(Author): 马紫君,刘巨松,瞿婷婷,焦捷

DOI: 10.16513/j.cnki.cje.2017.02.008

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• (1)十八届三中全会通过的多项重要改革决定均与要素市场改革密切相关。其中,“允许民营资本建立中小型金融机构”、“农村集体用地与国有土地同价同权,逐步建立农村集体用地市场流转制度”等决定是发展土地要素市场与资本要素市场的重大举措,必将带来中国要素市场的快速发展。
• (1)在数据收集过程中,需要逐一查阅所有并购公告。由于各大数据库与财经网站公布的并购公告最早从2003年开始,并且当前樊纲、王小鲁等人编制的中国市场化指数最新数据更新至2009年,故本文的样本期间为2003年至2009年。
• (1)在稳健性检验部分中,本文会采用不同的估计期窗口及事件期窗口重新计算CAR并进行稳健性检验,详见本章稳健性检验部分。
• (1)为控制模型的内生性问题,参考潘红波等(2011)的处理方法,本文首先利用Probit模型检验民营企业与国有企业进行逆流并购的概率差异,发现两者进行逆流并购的概率没有显著差异。随后,本文利用Heckman样本选择模型构造逆米勒比率对模型进行回归,发现逆米勒比率尤为不显著,没有使用Heckman两步法的必要,故直接进行回归。顺流并购样本中的情况相同,故同样直接进行回归。
• (1)限于文章篇幅,本文没有列示结果,感兴趣的读者可以向作者索取。